預(yù)計(jì)四季度國(guó)際油價(jià)將維持震蕩走勢(shì)，布倫特油價(jià)波動(dòng)范圍為50至60美元/桶，均價(jià)水平比三季度將有所上漲。全球石油市場(chǎng)再平衡進(jìn)程慢于預(yù)期。四季度市場(chǎng)將略微供小于需，去庫(kù)存壓力仍較大。總體來看，歐佩克減產(chǎn)和美國(guó)增產(chǎn)之間的角力仍將主導(dǎo)油價(jià)走勢(shì)。除此之外，美元、投機(jī)、地緣政治等因素也將對(duì)油價(jià)走勢(shì)構(gòu)成一定影響。
今年以來，國(guó)際油價(jià)維持震蕩走勢(shì)：一季度油價(jià)高位窄幅震蕩，二季度油價(jià)震蕩下行，三季度油價(jià)大幅反彈。今年年初，歐佩克減產(chǎn)執(zhí)行情況遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)油價(jià)構(gòu)成較強(qiáng)支撐，國(guó)際油價(jià)維持在相對(duì)較高水平，布倫特油價(jià)運(yùn)行中樞為55美元/桶；二季度，歐佩克減產(chǎn)效應(yīng)對(duì)油價(jià)的支撐效果減弱，美國(guó)原油產(chǎn)量大幅提高、利比亞和尼日利亞原油產(chǎn)量大幅反彈、全球石油庫(kù)存居高不下，國(guó)際油價(jià)承壓震蕩下行，6月中旬創(chuàng)年內(nèi)最低，布倫特油價(jià)為44.82美元/桶；三季度，世界石油需求旺季來臨、美國(guó)原油庫(kù)存大幅減少、美國(guó)石油鉆井活動(dòng)放緩、產(chǎn)油國(guó)承諾將限制原油出口等因素對(duì)油價(jià)構(gòu)成一定支撐。同時(shí)，產(chǎn)油國(guó)不斷釋放可能延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議或加大減產(chǎn)力度的信號(hào)，進(jìn)一步提振市場(chǎng)信心，加上伊拉克庫(kù)爾德地區(qū)獨(dú)立公投事件一度引發(fā)投資人對(duì)石油供應(yīng)中斷的擔(dān)憂，國(guó)際油價(jià)大幅反彈，布倫特油價(jià)于9月25日創(chuàng)下59.02美元/桶的兩年多最高。
預(yù)計(jì)四季度國(guó)際油價(jià)環(huán)比將有所上漲。四季度為冬季取暖用油高峰，石油需求環(huán)比將進(jìn)一步增長(zhǎng)；歐佩克將繼續(xù)執(zhí)行好減產(chǎn)，致力于穩(wěn)定油價(jià)水平；美國(guó)石油生產(chǎn)成本回升限制鉆井活動(dòng)增長(zhǎng)，但鉆機(jī)效率和單井生產(chǎn)能力提高仍將帶動(dòng)原油產(chǎn)量進(jìn)一步提高；全球石油市場(chǎng)再平衡進(jìn)程慢于預(yù)期，四季度市場(chǎng)將略微供小于需，去庫(kù)存壓力仍較大?？傮w來看，歐佩克減產(chǎn)和美國(guó)增產(chǎn)之間的角力仍將主導(dǎo)油價(jià)走勢(shì)，此外，美元、投機(jī)、地緣政治等因素也將對(duì)油價(jià)走勢(shì)構(gòu)成一定影響。具體有六個(gè)因素。
第一，四季度為冬季取暖用油高峰，世界石油需求環(huán)比將進(jìn)一步增長(zhǎng)。從石油需求的季節(jié)性規(guī)律來看，下半年石油需求往往高于上半年：三季度為夏季駕駛用油和空調(diào)發(fā)電用油高峰，四季度為冬季取暖用油高峰。預(yù)計(jì)四季度世界石油需求比三季度將進(jìn)一步增長(zhǎng)80萬桶/日，從而對(duì)油價(jià)起到一定支撐作用。
第二，伊拉克庫(kù)爾德獨(dú)立公投引發(fā)石油供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)油價(jià)構(gòu)成短時(shí)提振。9月25日，伊拉克庫(kù)爾德自治區(qū)舉行獨(dú)立公投，92%的選民支持獨(dú)立。此次投票并無法律效力，伊拉克庫(kù)區(qū)不會(huì)在投票后立刻獨(dú)立，但市場(chǎng)擔(dān)憂庫(kù)爾德人“獨(dú)立”將激發(fā)伊拉克的民族矛盾，引發(fā)內(nèi)戰(zhàn)，甚至可能引發(fā)包括土耳其和伊朗等國(guó)介入的更大范圍的地區(qū)沖突或戰(zhàn)爭(zhēng)。同時(shí)，庫(kù)區(qū)約50萬桶/日的原油出口也面臨中斷風(fēng)險(xiǎn)。分析認(rèn)為，該事件真正造成原油供應(yīng)中斷的可能性較低，并不會(huì)對(duì)世界石油市場(chǎng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性沖擊，因此對(duì)油價(jià)的支撐作用也將是短時(shí)的，并不會(huì)產(chǎn)生趨勢(shì)性影響。不過，預(yù)計(jì)庫(kù)爾德“獨(dú)立”將成為未來擾動(dòng)油市的一個(gè)重要因素。
第三，歐佩克將繼續(xù)執(zhí)行好減產(chǎn)，致力于穩(wěn)定油價(jià)水平。根據(jù)歐佩克數(shù)據(jù)，1至8月歐佩克平均減產(chǎn)執(zhí)行率高達(dá)97.9%，創(chuàng)歷史最好表現(xiàn)。不過，6、7月該組織減產(chǎn)執(zhí)行率一度降至85%左右，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂并令油價(jià)承壓，但8月再度回升至95.5%，彰顯該組織穩(wěn)定市場(chǎng)的決心。
預(yù)計(jì)四季度歐佩克仍將繼續(xù)維持較高的減產(chǎn)執(zhí)行率。歐佩克下一次部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議將于11月30日舉行，在此之前“延長(zhǎng)或深化減產(chǎn)”仍將是產(chǎn)油國(guó)鞏固市場(chǎng)情緒的重要手段。不過，美國(guó)頁巖油對(duì)油價(jià)回升反應(yīng)敏感。面對(duì)頁巖油的競(jìng)爭(zhēng)，尤其是油價(jià)維持在相對(duì)較高水平時(shí)，歐佩克做出加大減產(chǎn)力度決定的可能性將相對(duì)較低。
第四，美國(guó)石油鉆機(jī)數(shù)進(jìn)入平臺(tái)期，但效率提高仍將帶動(dòng)原油產(chǎn)量增長(zhǎng)。由于成本提高，7月初美國(guó)石油鉆機(jī)數(shù)增長(zhǎng)速度開始放緩，8月中旬開始有所下降。截至10月6日當(dāng)周，美國(guó)石油在用鉆機(jī)數(shù)為748臺(tái)，與6月中旬水平相當(dāng)。盡管鉆機(jī)數(shù)有所回落，但鉆機(jī)效率和單井產(chǎn)能的提高將保證美國(guó)原油產(chǎn)量得以繼續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)油價(jià)的反彈可能帶動(dòng)鉆機(jī)數(shù)再度回升。9月29日當(dāng)周，美國(guó)原油產(chǎn)量達(dá)到956.1萬桶/日，為2015年7月中旬以來最高。后期美國(guó)原油產(chǎn)量將繼續(xù)增長(zhǎng)，且今年年底之前有望突破2015年4月曾達(dá)到的963萬桶/日的歷史高點(diǎn)。美國(guó)頁巖油生產(chǎn)的靈活性以及巨大的增產(chǎn)潛力仍將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)制約油價(jià)回升。
第五，非歐佩克8月減產(chǎn)執(zhí)行率首超100%，但非歐佩克石油總產(chǎn)量增長(zhǎng)潛力仍較大。今年1至8月，非歐佩克平均減產(chǎn)執(zhí)行率為68%，平均減產(chǎn)幅度為37萬桶/日，減產(chǎn)表現(xiàn)同樣較好。8月非歐佩克減產(chǎn)執(zhí)行率達(dá)到118%，為今年以來首次超過100%，減產(chǎn)幅度達(dá)到64.2萬桶/日，超出目標(biāo)9.6萬桶/日。其中，俄羅斯減產(chǎn)31.6萬桶/日，首次超過30萬桶/日的減產(chǎn)目標(biāo)。除美國(guó)之外，因油價(jià)下跌之前投資的項(xiàng)目陸續(xù)投入生產(chǎn)，加拿大、巴西等國(guó)石油產(chǎn)量也在不斷增長(zhǎng)，從而助力非歐佩克總產(chǎn)量不斷提升。IEA預(yù)計(jì)四季度非歐佩克石油產(chǎn)量環(huán)比將增長(zhǎng)50萬桶/日，同比增長(zhǎng)70萬桶/日。除美國(guó)之外的非歐佩克國(guó)家巨大的增產(chǎn)潛力也將是限制世界石油市場(chǎng)再平衡的重要阻礙。
第六，全球石油市場(chǎng)有所改善，但再平衡速度慢于預(yù)期，庫(kù)存回歸尚需時(shí)日。盡管今年以來歐佩克和非歐佩克產(chǎn)油國(guó)開始執(zhí)行減產(chǎn)，且歐佩克減產(chǎn)執(zhí)行率創(chuàng)歷史最好表現(xiàn)，但由于美國(guó)原油產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)、利比亞和尼日利亞大幅反彈，全球石油市場(chǎng)雖有所改善，但改善程度有限，石油庫(kù)存降幅遠(yuǎn)不及預(yù)期。根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，9月經(jīng)合組織商業(yè)石油庫(kù)存仍高達(dá)29.9億桶，相比過去五年平均水平高出2.3億桶。預(yù)計(jì)四季度世界石油市場(chǎng)將略微供小于求，供應(yīng)缺口較小，對(duì)市場(chǎng)的改善作用也將較小。預(yù)計(jì)年底石油庫(kù)存仍將顯著高于五年平均水平，庫(kù)存消耗尚需時(shí)日。
綜合判斷，歐佩克減產(chǎn)與頁巖油增產(chǎn)仍將是影響市場(chǎng)的兩大主導(dǎo)因素，短期內(nèi)市場(chǎng)難有重大突破。預(yù)計(jì)四季度國(guó)際油價(jià)將維持震蕩走勢(shì)，布倫特油價(jià)波動(dòng)范圍為50至60美元/桶，均價(jià)水平比三季度將有所上漲。
